動(dòng)力煤：供需已相對寬松 2025年價(jià)格中心或下移

2024年，動(dòng)力煤價(jià)格均值雖進(jìn)一步回落，但降幅較2023年有明顯收窄。截至12月23日，今年以來環(huán)渤海港口5500大卡動(dòng)力煤均價(jià)為每噸862.82元，較2023年同期，每噸下跌114元。同時(shí)，價(jià)格波動(dòng)區(qū)間明顯縮小，整體波動(dòng)幅度僅每噸168元，其中前三季度波動(dòng)幅度更小。進(jìn)入四季度后，由于迎峰度冬用煤旺季市場表現(xiàn)不佳，動(dòng)力煤價(jià)格不斷創(chuàng)新低，從而擴(kuò)大了全年波動(dòng)幅度。從全年價(jià)格變動(dòng)節(jié)奏看，今年動(dòng)力煤供需已經(jīng)相對寬松。上半年主產(chǎn)地山西產(chǎn)量大幅回落，雖未改變供需仍偏寬松的結(jié)構(gòu)，但煤炭價(jià)格的壓力小了很多，環(huán)渤海港口5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格在4月回落到每噸800元附近后就基本穩(wěn)住，隨后在每噸800元至900元之間窄幅波動(dòng)。

從供應(yīng)來看，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月至11月，我國生產(chǎn)原煤43.2億噸，同比增長1.2%；進(jìn)口煤炭4.9億噸，同比增長14.8%。今年，無論國產(chǎn)煤還是進(jìn)口煤，均有一定幅度的增量。尤其是進(jìn)口煤，在去年大量進(jìn)口的基礎(chǔ)上，今年還有進(jìn)一步增長，11月的月度進(jìn)口量又刷新了歷史新高。這主要是由于進(jìn)口煤價(jià)格與國內(nèi)煤價(jià)格相比，優(yōu)勢明顯。大量進(jìn)口煤進(jìn)入沿海尤其是華南地區(qū)，擠壓了沿海地區(qū)市場的同時(shí)，也拉低了下游用煤的成本。預(yù)計(jì)明年進(jìn)口煤價(jià)格仍會(huì)低于國內(nèi)煤價(jià)格，因此，整體進(jìn)口量仍將維持在較高水平，但進(jìn)一步增長空間有限。且近期隨著國內(nèi)煤價(jià)格的下跌，進(jìn)口煤價(jià)差優(yōu)勢已有明顯收窄。

國內(nèi)煤今年的增量主要來自內(nèi)蒙古和新疆，增量均在6000萬噸以上；主要減量來自山西，減量約8000萬噸。從7月開始，山西煤炭產(chǎn)量基本恢復(fù)到去年水平，此后沒有明顯減產(chǎn)。國內(nèi)明年的增量將主要來自兩部分，一是在建煤礦的投產(chǎn)，二是山西減量的恢復(fù)。在建投產(chǎn)的煤礦包括今年投產(chǎn)的和明年投產(chǎn)的，因?yàn)榻衲晖懂a(chǎn)的煤礦形成正常產(chǎn)能也要到明年，尤其是今年二季度以后投產(chǎn)的煤礦。今年1月至6月，山西動(dòng)力煤同比減產(chǎn)了9049萬噸，這部分在明年形成增量的確定性較高。

從庫存來看，今年動(dòng)力煤社會(huì)庫存持續(xù)處于高位。雖然二季度受產(chǎn)量下降影響，累庫速度有所減緩，庫存階段性低于去年同期水平，但從7月開始，隨著產(chǎn)量的恢復(fù)，整體社會(huì)庫存一直處于歷史同期最高水平。尤其進(jìn)入四季度以后，社會(huì)庫存再次刷新歷史高點(diǎn)。從各環(huán)節(jié)庫存情況來看，終端庫存對社會(huì)庫存的累庫貢獻(xiàn)度最大。因前幾年的保供壓力，終端一直執(zhí)行著高庫存策略。明年，社會(huì)庫存預(yù)計(jì)仍會(huì)維持相對高位水平，主要是因?yàn)槊髂旯┬枞匀黄珜捤桑鐣?huì)庫存難有明顯下降。

從終端消費(fèi)來看，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月至11月，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量85687億千瓦時(shí)，同比增長5%。其中，火電同比增長1.9%，水電增長11.2%，風(fēng)電增長11.5%，太陽能發(fā)電增長27.8%。而去年同期火電增速為5.7%，可見火電增速受到壓制。去年的增長雖有其特殊因素，但也能看出今年火電在新能源電力和水電的壓制之下，增長乏力。不過需注意到，今年風(fēng)光發(fā)電雖然增長迅猛，但電網(wǎng)在新能源電力消納能力上短期遇到了一定的瓶頸，因此，明年風(fēng)電和太陽能發(fā)電增速大概率會(huì)受到影響。從全國能源工作會(huì)議的目標(biāo)來看，2025年風(fēng)光裝機(jī)量新增2億千瓦，與前一年規(guī)劃一致，但低于2024年的實(shí)際裝機(jī)增量。不過，明年也有不少核電機(jī)組將投入運(yùn)營。因此，明年火電仍會(huì)受到其他能源擠壓。

從非電需求來看，今年化工用煤需求表現(xiàn)相對較好，比去年有明顯增長。其他行業(yè)耗煤表現(xiàn)一般，地產(chǎn)等相關(guān)行業(yè)低迷是主要因素，預(yù)計(jì)明年也難有太大變化，或會(huì)隨著整體經(jīng)濟(jì)體量的增長而有所增長。

綜合來看，2024年電力需求雖然增長較好，但是受新能源電力的擠壓，火電增速一般。前期由于山西減產(chǎn)的影響，動(dòng)力煤整體處于相對平衡的狀態(tài)，價(jià)格變化不大。但三季度后，供應(yīng)量大增，無論國內(nèi)產(chǎn)量還是進(jìn)口煤數(shù)量均創(chuàng)歷史新高，而煤耗同比在持續(xù)下滑。旺季去庫較差，市場信心不足，導(dǎo)致價(jià)格快速回落，不斷刷新低點(diǎn)。明年動(dòng)力煤供應(yīng)增量預(yù)計(jì)主要來自國內(nèi)，從區(qū)域來看，主要來自新疆。不過，新疆煤的運(yùn)輸存在一定瓶頸，當(dāng)價(jià)格回落后，新疆煤外運(yùn)難度加大，產(chǎn)量增量可能會(huì)隨著價(jià)格回落而縮減。從需求上看，明年發(fā)電量增速預(yù)計(jì)不錯(cuò)，但火電的增長還會(huì)受到風(fēng)光核電增量的擠壓。因此，2025年動(dòng)力煤供需預(yù)計(jì)總體仍顯寬松，價(jià)格重心會(huì)進(jìn)一步下移，主流價(jià)格波動(dòng)進(jìn)入相對合理區(qū)間范圍內(nèi)。

來源：中國煤炭網(wǎng)   作者：曾翔